昨日伦敦石油周启动，全体的情感偏悲不雅，对冲基金遍及看跌油价，次要的逻辑较为间接，即特朗普但愿降低油价，部门概念认为油价将下跌10-15美元/桶，基于降低通缩的考量，特朗普但愿的下鸿沟可能正在50-60美元/桶，当前油价下方的支持次要来自沙特和俄罗斯的限产保价，但正在俄乌场面地步转向，美沙俄关系缓和的布景下，欧佩克推迟减产面对的压力越来越大。FU现实根基面仍较为坚挺，但考虑到估值已处于绝对高位，需求端存正在负反馈，市场布局短期估计进入震动或小幅调整的形态，连结隆重。上期所燃料油期货从力合约夜盘收跌1。26%，报3283元/吨；INE低硫燃料油期货从力合约夜盘收跌1。8%，报3821元/吨。国际油价延续跌势，Brent来到72美元/桶摆布，对下逛能化品而言成本端支持削弱。就燃料油本身根基面来看，目前高硫强、低硫弱的款式并未发生改变，高硫油现货维持偏紧态势，但边际上来看高硫油市场的驱动曾经不再凸起，特别是需求端负反馈对估值构成上方阻力。跟着国内炼厂采购需求下滑，近期FU表里盘价差也有所回落。往前看，我们认为FU市场布局短期或进入到震动或小幅调整的形态，下方支持仍较为坚挺。LU市场驱动无限，缺乏自动性，或跟从原油端波动。单边中性，短期不雅望为从；FU根基面偏强，但估值已处于绝对高位，连结隆重；LU市场驱动无限1、 2月25日地域价钱：山东市场，4700—4780；东北市场，4460—4560；华北市场，4600—4700；华东市场，4700—5050；沿江市场，4980—5160；西北市场，4500—4700；华南市场，5148—5300。数据来历：卓创资讯2、 2025年3月下半月中国华东冷冻货到岸价钱丙烷621美元/吨，涨4美元/吨，丁烷611美元/吨，涨4美元/吨，折合人平易近币价钱丙烷4903元/吨，涨32元/吨，丁烷4824元/吨，涨32元/吨。（数据来历：）3、 2025年3月下半月中南冷冻货到岸价钱丙烷616美元/吨，涨4美元/吨，丁烷606美元/吨，涨4美元/吨，折合人平易近币价钱丙烷4864元/吨，涨32元/吨，丁烷4785元/吨，涨32元/吨。（数据来历：）现货方面，昨日东北平易近用气市场支流意向价钱为4460-4560元/吨，较前一日稳中下行。区内部门企业压力稍缓解，但大都企业库存仍需消化，盘中中高端多有下跌，走量有所好转。目前市场心态有所改善，下逛入市添加，且山东一线回暖带动，下逛入市志愿有所加强。库存方面，出货全体好转，加之局部拆船，库存压力缓和。短期矛盾不较着，临时不雅望。考虑到当前原料偏紧、库存较低的，沥青本身根基面压力无限。但近期原油价钱持续走低，成本端驱动削弱，短期不雅望为从，期待原油端企稳。1、2月25日沥青期货下战书盘收盘行情：从力BU2504合约下战书收盘价3765元/吨，较昨日结算价下跌45元/吨，跌幅1。18%；持仓191475手，环比削减20613手，成交342071手，环比添加36333手。2、卓创资讯沉交沥青现货结算价：东北，3895—3956元/吨；山东，3680—3770 元/吨；华南，3690—3740元/吨；华东，3770—3820元/吨。昨日东北、华北、山东、华南以及川渝地域沥青现货价钱均呈现下跌，其余地域沥青现货价钱根基不变。沥青刚性需求偏弱，持续利空沥青现货价钱。就沥青本身根基面而言，目前市场矛盾相对无限，供应和社会库存均维持低位，支持现货价钱。但取此同时，俄乌冲突缓和预期添加，原油地缘溢价回吐，国际油价弱势运转，沥青成本端支持边际削弱，现货市场成交遍及隆重，短期不雅望为从。PX、PTA、PF、PR中性，PTA盘面加工费逢低做多套保。PX方面，亚洲PX开工高位下，现实端PX根基面仍然表示一般，但年后美国汽油裂解价差季候性回升，海外调油旺季逐渐，3月中国PX安拆将进入集中检修期，正在当前的低估值下，PX检修面扩大或对PXN 发生提振感化，但内盘价钱遭到交割。PTA方面，PTA社会库存较高，低加工费下检修增加，3、4月PTA估计去库幅度可不雅，估计盘面加工费有所反弹。短纤方面，当前下逛恢复中，但节前下逛原料储蓄较多，订单表示一般，短期震动运转，关心库存去化环境。PR方面，当前瓶片库存压力仍大，估计瓶片本身加工费震动偏弱运转，后期跟着安拆减停产增加和需求恢复，聚酯瓶片盘面加工费可能小幅回升，关心库存去化环境，瓶片市场价钱仍以成本驱动为从，关心原油及原料端变化。成本端，近期跟着美俄沙特漫谈，俄乌场面地步呈现较着转向，后续需关心美国能否逐渐解除俄罗斯相关制裁；同时，美国对30多名/艘参取发卖和运输伊朗石油相关产物的人员和船只实施了制裁，油价震动运转。汽油和芳烃方面，年后美国等市场汽油市场裂解价差季候性好转，美国芳烃备货已起头，市场对于汽油旺季调油备货提振仍有必然预期，但全体影响感化无限。上逛芳烃利润方面，短流程MX异构化和歧化利润仍然偏弱，出产PX安拆全体吃亏。PX加工费方面，上上个买卖日PXN216 美元/吨(环比变更0美元/吨）。PX本身动静面较为平平，价钱波动放缓，跟从原油波动为从，当前亚洲PX安拆仍处于高负荷运转的形态，PX供应仍然充脚，但中国PX的季候性集中检修估计从3月份起头，PX 4、5月去库可不雅，当前PXN估值不高，下方仍有支持，但相对外盘而言，内盘绝对价钱遭到交割要素而表示偏弱，关心原油变更。TA方面，TA从力合约现货基差 -52 元/吨(环比变更11元/吨），PTA现货加工费190元/吨（环比变更1元/吨），05合约盘面加工费381元/吨（环比变更-6元/吨），近期聚酯负荷较着回升，同时低加工费下PTA打算外检修添加，PTA供需款式改善，后续3~4月跟着PTA检修和聚酯负荷的逐渐回升 ，PTA估计将实现去库，同时因为PX内盘从力合约价钱受交割要素，PTA盘面加工费上涨。需求方面，聚酯开工率87。7%（环比1。6%），当前下逛织制开工继续恢复中，当前根基恢复到相对一般程度，再往后下逛的负荷提拔幅度估计视订单强弱而定，而目前织制坯布库存偏高叠加年后接单较差，后续开工提拔后劲不脚，下逛织制开机高点可能不如客岁，全体原料采购小幅刚需跟进，全体涤丝发卖持续偏弱。聚酯方面，聚酯负荷也正在回升，但全体历程略偏慢，此中长丝短纤负荷恢复速度较快，瓶片开工相对较低，影响全体聚酯开工，后续聚PF方面，从力合约现货基差30元/吨（环比变更20元/吨），PF出产利润227元/吨(环比变更-9元/吨)。曲纺涤短跟从原料震动盘整，，下逛低位按需采购，成交一般，短纤加工差维持正在1000~1100区间，当前下逛恢复中，但节前下逛原料储蓄较多，节后订单少，关心后续订单和库存去化环境。PR方面，瓶片现货加工费444元/吨(环比变更-9。25元/吨)，近期瓶片安拆减停产增加，负荷较着下降，但因为瓶片工场库存压力仍大，加工费仍然震动偏弱运转，但因为当前加工费已处于低位，后期跟着安拆减停产增加和库存去化，聚酯瓶片工场加工费可能小幅回升，后期关心新安拆投放以及安拆检修对市场供需的影响，瓶片市场价钱仍以成本驱动为从，关心原油及原料端变化。MEG中性。供应方面，近端经济性导向下国内开工率维持高位，3月下旬跟着大安拆检修负荷估计将有较着回落；海外一季度中东、安拆检修集中，海外供应将连续回归至偏低位。需求端，年后聚酯负荷回升中，但全体恢复迟缓，关心后续终端订单环境。全体看来，近端货色集中到港，口岸库存较着回升，至近五年季候性中位程度，短期EG价钱估计震动偏弱运转，但后续3月下、4月跟着检修兑现和需求恢复估计均衡表将转为去库，远月预期优良，下方支持仍正在，关心聚酯工场现性库存变化。EG华东现货基差（基于2505合约）31元/吨（环比1。00元/吨）。近期从港库存回升至近五年季候性中位程度，MEG内盘沉心弱势拾掇，市场商谈一般，基差走弱。出产利润方面，乙烯制EG出产利润为-66美元/吨（环比-6美元/吨），煤制合成气制EG出产利润为-213元/吨（环比6元/吨）。库存方面，按照 CCF 每周一发布的数据，MEG 华东从港库存为79。6万吨（环比1。5万吨）；按照隆众每周四发布的数据， MEG 华东从港库存为72。3万吨（环比3。0万吨），上周从港到货总数约9。6万吨，本周从港打算到港总数9。1万吨。全体看来，口岸库存回升至近五年季候性中位程度，短期库存估计维持平稳。不雅望。纯苯方面，2月中旬韩国纯苯发货量阶段性回升，关心中国到港量的低位回升速度，纯苯美韩价差仍低，后续韩国发往中国压力仍存，仍期待调油旺季备货对美韩价差的修复；国内纯苯3-4月进入集中检修期，纯苯开工率已逐渐回落，口岸库存亦延续回落，纯苯加工费逢低做扩，下逛方面苯酚检修有所拖累需求，但CPL开工仍高给取纯苯刚需支持。苯乙烯方面，口岸库存仍延续季候性累库，苯乙烯出产利润仍有压缩压力；国内3月检修有所小幅添加，估计3月逐渐进入库存见顶回落期，下逛EPS及PS开工继续恢复，但三大硬胶库存压力仍同期偏高。上逛原油拖累纯苯及苯乙烯回落，期待上逛价钱坐稳。纯苯方面：纯苯口岸库存15。50万吨（-0。80万吨）；纯苯CFR中国加工费256美元/吨（-4美元/吨），纯苯FOB韩国加工费239美元/吨（-5美元/吨），纯苯美韩价差21。3美元/吨（13。0美元/吨），仍处于封闭形态。华东纯苯现货-M2价差0元/吨（30元/吨）。苯乙烯方面：苯乙烯从力基差70元/吨（13元/吨），仍坚挺；苯乙烯非一体化出产利润-446元/吨（12元/吨），预期逐渐压缩。苯乙烯华东口岸库存180000吨（20500吨），苯乙烯华东贸易库存124500吨（12000吨），处于库存回建阶段。苯乙烯开工率76。7%（-0。3%）。逢低做多套保。口岸方面，伊朗安拆复工仍慢，关心3月安拆恢复进度，市场起头预期伊朗安拆复工，盘面有所回落；从现实看，3月进口到港预期维持低位，4月到港回升速度仍可控，然而现实口岸库存仍延续高库存压力，基差表示偏弱，口岸表需表示不及预期，期待保守下逛提货回升，下逛MTO安拆亦处于检修中，宁波富德短修中关心2月底沉启打算能否推迟；兴兴MTO维持泊车，前期3月复工预期或将再度后推。内处所面，内地甲醇工场库存延续高位回落，3月煤头甲醇进入春检周期，关心兑现力度。估计3月全国均衡表季候性去库，但同时关心下逛MTO检修动态及复工动态。内处所面：Q5500鄂尔多斯动力煤470元/吨（0），内蒙煤制甲醇出产利润715元/吨（-5）；内地甲醇价钱方面，内蒙北线），内蒙北线），内蒙南线元/吨（1）；河南2355元/吨（25），河南基差15元/吨（53）；2345元/吨（55），基差65元/吨（83）。隆众内地工场库存465620吨（-34410），西北工场库存321000吨（-22000）；隆众内地工场待发订单286802吨（-37674），西北工场待发订单152000吨（-33000）。口岸方面：太仓甲醇2597元/吨（-8），太仓基差57元/吨（20），CFR中国302美元/吨（5），华东进口价差-71元/吨（-31），常州甲醇2565元/吨；广东甲醇2640元/吨（-10），广东基差100元/吨（18）。隆众口岸总库存1001240吨（31790），江苏口岸库存673500吨（52000），浙江口岸库存103500吨（7700），广东口岸库存102000吨（-16500）；下逛MTO开工率81。19%（-5。96%）。地域价差方面：鲁北-西北-280价差-3元/吨（-43），太仓-内蒙-550价差-83元/吨（-3），太仓-鲁南-250价差-133元/吨（20）；鲁南-太仓-100价差-217元/吨（-20）；广东-华东-180价差-137元/吨（-2）；华东-川渝-200价差-23元/吨（-8）。塑料隆重偏空：新安拆持续投产，埃克森美孚惠州一期LLDPE新安拆取山东新时代LLDPE安拆、HDPE安拆试车产出及格品，月底将全面投产，内蒙宝丰3#PE取PP安拆打算3月投产，国内供应端压力逐步增大。当前PE存量安拆检修较少，开工高位运转，而PP存量安拆检修较为稠密，次要为PDH安拆取炼厂。当前下逛处于复工初期，下逛开工季候性回升，3月农膜即将进入需求旺季，订单表示仍为刚需备货，石化库存迟缓去库，库存压力尚可。估计聚烯烃价钱偏弱震动运转。价钱取基差方面，L从力合约收盘价为7846元/吨（-11），PP从力合约收盘价为7353元/吨（-13），LL华北现货为8080元/吨（-20），LL华东现货为8050元/吨（0），PP华东现货为7380元/吨（0），LL华北基差为234元/吨（-9），LL华东基差为204元/吨（11）， PP华东基差为27元/吨（13）。出产利润方面，PE油制出产利润为454。3元/吨（-30。0），PP油制出产利润为-455。7元/吨（-30。0），PDH制PP出产利润为-16。0元/吨（6。0）。下逛需求方面，PE下逛农膜开工率为24。4%（4。9%），PE下逛包拆膜开工率为31。2%（7。7%），PP下逛塑编开工率为43。9%（1。4%），PP下逛BOPP膜开工率为60。7%（9。4%）。中性：尿素期现价钱延续上行，日度产量高位运转，开工率同比仍处于高位，气头检修企业连续恢复，将来供应端压力较大。春耕将至，下逛农业返青肥市场启动，下逛工业需求亦连续恢复，复合肥开工送来旺季。因为下逛接货积极性提拔，尿素上逛库存大幅去库。国内出口政策仍然偏紧，为保障国内春耕尿素供应，全体口岸库存仍正在低位波动。估计尿素偏震动走势，关心库存去化环境。市场：2025-02-25，尿素从力收盘1831元/吨（12）；河南小颗粒出厂价报价：1840 元/吨（0）；山东地域小颗粒报价：1860元/吨（10）；江苏地域小颗粒报价：1860元/吨（20）；小块无烟煤860元/吨（0），山东基差：29元/吨（-2）；河南基差：9元/吨（18）；江苏基差：29元/吨（8）；尿素出产利润253元/吨（10），出口利润-213元/吨（-69）。需求端：截至2025-02-25，复合肥产能操纵率51。36%（16。93%）；三聚氰胺产能操纵率为61。35%（0。34%）；尿素企业预收订单8。71日（0。71）下逛原料采购节拍放缓，国内口岸库存从头累积。当下还须关心全钢胎出产吃亏带来的需求负反馈。天然橡胶取合成橡胶的价差从头拉大，顺丁橡胶替代需求的支持从头，将对顺丁橡胶价钱下方发生支持。原料：泰国烟片73。00泰铢/公斤（0。01），泰国胶水70。30泰铢/公斤（0。30），泰国杯胶62。45泰铢/公斤（0。30），泰国胶水-杯胶7。85泰铢/公斤（0。00）；现货及价差：2025-02-25，BR基差35元/吨（-95），丁二烯中石化出厂价11200元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13900元/吨（0），浙江传化BR9000报价13800元/吨（50），山东平易近营顺丁橡胶13650元/吨（0），顺丁橡胶东北亚进口利润-2589元/吨（-43）；库存：顺丁橡胶商业商库存为6160吨（470），顺丁橡胶企业库存为29300吨（-50 ）；RU、NR中性。跟着下逛原料采购节拍放缓，本周发布的最新国内口岸库存从头累积。当下须关心全钢胎出产吃亏带来的需求负反馈。目前全球天然产量处于下降阶段，海外需求不变，国内需求送来从头回升阶段，总体供需款式呈现小幅改善。泰国高原料价钱对于天然橡胶下方支持较强。上逛持续推船期将带来国内供应回升无限，估计现货呈现偏强款式；天然橡胶期价或震动运转为从。BR中性。近期天然橡胶取合成橡胶的价差从头拉大，顺丁橡胶替代需求的支持从头，将对顺丁橡胶价钱下方发生支持。而近期上逛丁二烯原料价钱呈现偏弱款式，顺丁橡胶成本端支持减弱。目前上逛丁二烯出产利润同比仍处于高位，带来丁二烯开工率及产量持续回升，同时国内丁二烯口岸库存回升，缓解了国内供应严重款式，估计丁二烯价钱维持偏弱走势。但丁二烯原料价钱沉心仍正在同比高位，顺丁橡胶出产利润仍处于吃亏形态，低估值形态未变。估计顺丁橡胶震动运转为从。PVC中性：供应方面，除前期检修安拆延续泊车外，短期内暂无新增检修企业，且乙烯法企业检修相对集中，PVC全体供应量仍处于同期高位。需求端，下逛终端企业开工连续恢复，但需求苏醒仍迟缓，PVC库存维持高位，延续累库趋向，现货价钱沉心偏弱下移。当前出口签单尚可，短期内PVC供需根基面支持仍偏弱，须关心出口的延续性以及后续供给侧政策对成本端电石的宏不雅支持。烧碱中性：供应端短期内华南、华东上逛前期检修安拆将连续恢复，烧碱供应预期环比回升，后期打算检修较为集中，供应或有所回落。需求端，山东区域从力下逛送货量仍处于高位，但须关心到送货量有下滑趋向，且自2月26日起从力下逛氧化铝采购液碱价钱再度下调30元/吨至860元/吨，估计山东区域碱价跟从走跌。而非铝下逛需求恢复无限，对高价存正在抵触。当前库存压力仍偏高，从力区域出货压力大，短期内烧碱价钱估计偏弱拾掇。后期来看，上逛安拆检修打算增加，烧碱供应或有所缩减，有帮于厂库库存去化，后续关心烧碱安拆春检环境、下逛氧化铝送货量以及宏不雅政策动态。期货价钱及基差：PVC从力收盘价5211元/吨（-44。0）；华东基差-211元/吨（24）；华南基差-91元/吨（24）。上逛出产利润：兰炭价钱630元/吨（0）；电石价钱2980元/吨（0）；电石利润186元/吨（0）；PVC电石法出产毛利-423元/吨（9）；PVC乙烯法出产毛利-503元/吨（-59）；PVC出口利润10。1美元/吨（3。9）。期货价钱及基差：SH从力收盘价2849元/吨（-45）；山东32%液碱基差57元/吨（45）。上逛出产利润：山东烧碱利润1856元/吨（0）；山东氯碱分析利润（0。8吨液氯）750。6元/吨（0。0）；山东氯碱分析利润（1吨PVC）638。6元/吨（-30。0）；西北氯碱分析利润（1吨PVC）2241。0元/吨（-30。0）。烧碱库存取开工：液碱工场库存46。9万吨（-0。4）；片碱工场库存2。0万吨（0）；烧碱开工率83。7%（-1。5%）。烧碱下逛开工：氧化铝开工率87。5%（-0。2%）；印染华东开工率55。2%（12。8%）。昨日期货盘面高开低走，全天偏弱震动。现货方面，华北市场全体产销持稳，华中市场以稳为从，华南地域成交矫捷。供需取逻辑：玻璃产量持续下滑，目前已降至同期低位，且大都企业出货未有较着改善，全体库存仍呈添加趋向，跟着下逛消费逐步起头启动，需求估计会获得改善，持续关心后期能否有供需错配的机遇。纯碱方面：昨日期货盘面高开低走，全天偏弱震动。现货方面，国内纯碱市场产销不变。供需取逻辑：纯碱供需略有好转，叠加供给动静扰动，价钱获得支持。但从久远来看，纯碱供需矛盾仍然较为凸起，且下逛光伏及浮法玻璃企业均有吃亏，使得价钱反弹高度遭到，纯碱维持震动偏弱的款式运转，关心卖套保及高位做空的机遇。期货方面，昨日收盘纸浆2505合约5968元/吨，较前一日变更-56元/吨，幅度-0。93%。现货方面，山东地域“银星”针叶浆现货价钱6640元/吨，较前一日变更40元/吨，现货基差SP05+672，较前一日变更96。山东地域“乌针和布针”现货价钱5980元/吨，较前一日变更30元/吨，现货基差SP05+12，较前一日变更86。近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价钱支流偏稳运转，局部地域市场价钱小幅调整。上海期货买卖所从力合约价钱震动下行，业者随行就市，广东地域进口针叶浆部门商标市场价钱下跌50元/吨，山东地域部门商标因为可畅通货源紧缺现货市场价钱上涨50-100元/吨；进口阔叶浆现货市场高价成交受限，东北、、河南地域部门商标现货市场价钱松动50元/吨，取业者让利出货相关；进口本色浆市场交投寡淡，现货市场价钱暂稳；进口化机浆现货市场可畅通货源稀少，山东、江浙沪地域市场价钱上涨80-150元/吨。纸浆期价昨日偏弱震动。供应方面，海外供应端扰动仍存，后续纸浆供应存正在减量预期，外盘美金报价震动偏强，支持国内进口木浆现货价钱。12月国内纸浆进口量环比回升，2024年总体进口压力不大，不外欧美需求恢复迟缓，而欧洲及全球纸浆库存处于偏高程度，国内全体供应预期宽松。需求方面，欧洲纸浆消费仍呈弱势，12月欧洲口岸库存环比小幅添加，全体仍位于近五年高位。春节后国内下逛纸厂连续复工复产，但受终端需求放量不脚影响，现货市场交投活跃度尚未较着改善。虽然下逛纸厂近期连续发放跌价函，挺价志愿较强，但大都企业盈利情况处于低迷形态， 供需两边博弈态势没有太大改变。当前口岸库存维持高位运转，且终端消费未见显著回暖迹象，需求端尚未构成较着的驱动，短期内纸浆价钱或维持区间震动。